2019年1月-2019年3月:财政政策发力下货币政策维持宽松。2019年1季度地方债发行前置,一季度地方债共发行14067亿,净融资额12332亿,远高于2017年一季度发行量4745亿和2018年一季度的发行量2195亿。与此同时,货币政策也维持宽松以配合财政发力,体现出一定的“财政货币化特征”。在此期间,7天质押式回购利率频频低于7天逆回购利率,整体来看,1-3月DR007的均值为2.52%,低于政策利率均值2.55%,期间最低触及2.19%。隔夜回购利率均值为2.16%,期间最低触及1.38%。x~b~a~i~x~i~n~g~c~o~m
2019年6月至今:全月来看,DR007利率仅在6月27、28日高于7天逆回购利率,其余日期均呈现出市场利率与政策利率的倒挂。在此期间,DR007利率最低触及2.22%,DR001利率最低触及0.99%。进入7月以后,虽然央行并未继续开展公开市场操作,但随着跨季因素的消散,银行间流动性仍维持宽松,截至7月2日,DR001利率收盘0.90%,盘中最低成交价0.70%,已低于0.72%的超额准备金利率,DR007利率早盘降至1.89%,创俞四年新低。小_百_姓_网
本轮宽松有何特殊之处?x~b~a~i~x~i~n~g~c~o~mx+b+a+i+x+i+n+g+c+o+m
首先,当前DR001与IOER利率倒挂难以持续,但流动性分层情况下资金大幅收紧可能不大。www.xbaixing.com央行官网上指出:超额准备金存款是金融机构存放在人民银行、超出法定准备金的部分,主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。超额准备金是商业银行的基础头寸的一部分,随时都可以被用于金融机构之间的资金清算等业务往来。从理论上来讲,超额存款准备金利率(IOER)应为市场利率的下限,这是因为如果超额存款准备金利率更高,银行间市场上资金出借方的收益将低于将资金存在央行所获得的收益,那么银行就没有动力在市场上出借资金。因此,当前市场上的IOER与DR001利率倒挂可能存在某些非市场因素的干预,不太可能会延续下去。然而,DR001突破新低也反映出当前流动性仍维持在极高水平。目前来看,流动性分层的局面并未完全缓解,中小机构融资仍有一定难度,后续流动性大幅收紧的可能性相对较小。x~b~a~i~x~i~n~g~c~o~m
x.b.a.i.x.i.n.g.c.o.m

